棕榈园林：地产园林营业稳定增进市政园林营业取得突破

报告摘要：

地产园林作为传统优势营业保持稳定增进。今年以来，尽管房地产行业由于调控等缘故原因，使得行业经营环境受到一定影响，但公司依附良好的品牌效应和稳定的客户基础，地产园林营业继续保持稳定增进态势，新签署片面在二季度取得快速增进后，三季度以来增速仍较为平稳。同时公司推行“大园林公司＋大地产商”合作战略，在大地产客户的拓展和维护上成效显著。

市政园林营业拓展经过多年积极，今年取得较大突破。我们可以看到公司下半年市政园林营业订单快速增添，根据订单周期，我们以为将对公司明年的市政园林营业收入增进起到努力促进作用。

市场拓展方面结构全面，重点突出。经过多年的地区扩张，天下销售和渠道网络基本铺开并逐步完善，将来公司方面也表示在继续巩固原有优势地区、完善天下市场的同时，会继续深耕重点地区，特别是市政营业的拓展方面会重点关注经济生长条件较好、财政支付能力较强的地区。

通过相关分解，我们以为公司明年整体用度压力或将有所减轻，同时明年收入结构中随着市政园林营业占比的提升，毛利率或将有所回升，我们判断明年整体盈利能力或将好于今年。

我们以为园林景观行业属于向阳行业，将来将显著受益社会经济生长和消费升级。现在国家提出“优美中国”战略，提倡生态文明建设，并努力推动新型城镇化建设，我们以为将进一步推动行业生长。

盈利展望及投资评级。我们预计公司2021年、2021年、2021年每股收益为0.80元、1.13元、1.51元，现在股价对应pe为27x、19x、14x，我们以为公司作为行业龙头，竞争优势显著，现在项目贮备丰富，行业前景广漠，维持“推荐”评级。

风险提示：房地产调控超预期；市政园林营业希望低于预期；现金回款风险。