棕榈园林：市政营业放量业绩基本相符预期

事宜:棕榈园林公布2021年年度业绩快报:公司2021年实现营业收入42.97亿元,同比增进34.59%;实现利润总额4.98亿元,同比增进26.27%;实现归属于上市公司股东的净利润3.99亿元,同比增进33.90%,eps为0.87元,基本相符我们此前的预期.

点评:公司2021年实现主营营业收入42.97亿元,同比增进34.59%,其中q4实现营业收入16.47亿元,同比增进47.35%。分季度来看,公司q1、q2、q3、q4划分实现营业收入3.92亿元、12.21亿元、10.36亿元、16.47亿元,同比增进14.13%、44.46%、16.99%、47.35%。我们以为,公司q4季度收入大幅增进的重要缘故原因在于商业地产营业以及市政营业收入的放量(表1、图1)。

公司2021年实现营业利润率11.04%,较去年同期略有下降。公司2021年盈利能力较去年同期略有下降,营业利润率较去年同期下降1.02%,重要缘故原因在于市政营业持续推进带来的财政用度占比和资产减值损失占比的提升。分季度来看,公司q1、q2、q3、q4划分实现营业利润率0.93%、14.02%、8.34%、12.95%,较去年同期下降1.79%、0.88%、0.92%、2.05%(图2)。

公司2021年的利润总额同比增进26.27%,归属于上市公司股东的净利润同比增进33.90%,净利润增幅高于利润总额增幅的重要缘故原因可能在于少数股东权益占比的下降。2021年棕榈园林子(财苑)公司胜伟园林实现净利润0.91亿元,导致2012幼年数股东权益占比高达11.32%,因此我们以为2013幼年数股东权益占比的下降可能是导致公司净利润增幅高于利润总额增幅的重要缘故原因。

分季度来看,公司q1、q2、q3、q4划分实现利润总额0.06亿元、1.74元、0.89亿元、2.29亿元,同比增减-33.48%、36.18%、7.91%、30.71%(图3);公司q1、q2、q3、q4划分实现归属于上市公司股东的净利润2.86亿元、3.11亿元、4.11亿元、5.61亿元,同比增进42.71%、45.04%、40.63%、38.84%(图4)盈利展望、估值和评级。公司业绩快报基本相符我们此前的展望,我们略微调整公司2021年的盈利展望,维持公司2014-2021年的盈利展望,预计公司2013-2021年的eps划分为0.87元、1.19元、1.80元,对应的pe划分为21倍、16倍、10倍,维持公司的“增持”评级。