棕榈园林：业绩稳健增进苗木销售值得期待

棕榈园林13年业绩平稳增进,其在业界具有较强的综合竞争实力,苗木销售创新实验o2o模式。首次给予公司“买入”投资评级。

公司公布了2021年年报。2021年公司实现营业收入42.97亿元,同比增进率34.59%;利润总额4.99亿元,增进26.38%;归属于母公司股东的净利润3.99亿元,同比增进33.79%。每股收益为0.87元,同比增进33.85%。

公司拟每股派发1.3元(含税)股利。

1、业绩增进基本相符预期,市政园林份额提升。2021年公司实现营业收入42.97亿元,同比增进率34.59%,其中,地产园林施工约30亿元,市政园林园林施工约10亿元。由于公司房地产施工营业继续保持稳步增进,市政营业及其他新营业结构开端完成,公司业绩稳步增进。公司经过高速生长之后,开始进入平稳的生长期。

2、公司毛利率利有较大幅度降低,但将来将有望企稳。13年综合毛利率为23.36%,较去年降低了3.16个百分点。其中园林施工毛利率为21.96%,较去年削减1.61%,设计营业毛利率为37.25%,较去年大幅削减11.86%,苗木销售毛利率为51.27%,较去年大幅削减近13个百分点。毛利率削减重要由于行业竞争加剧所致。将来毛利率有望企稳。园林行业竞争已经较为充分,进入门槛已经开始提高;公司各重要营业的毛利率经过下降之后,已经处于行业的均匀程度;公司毛利率较高的市政园林营业比重将会进一步提高。

3、苗木销售实验o2o。苗木是园林公司的重要资本贮备,公司的苗木基地也是公司募投资金的重点项目。公司创新实验新的苗木销售模式,积极开发苗木销售渠道和实验不同的苗木销售模式,生长线上苗木推广平台,探索和试探行之有用的方式缩短苗木从采购到销售的环节,苗木营业从战略贮备增值资本转型为苗木市场的资本整合,与市场进一步结合,提升苗木营业的市场竞争力。

4、公司所处行业依旧处于快速生长期。党的“十八大”后关于生态建设的设计与政策正在陆续推出,园林行业进入以生态建设为主导的新一轮高速生长,其中,市政园林方面,政府投入逐年稳步增添;地产园林方面,比照发达国家生长经验,城镇化跨越70%之前,住房建设规模将保持增进,地产园林将稳定生长。

5、公司竞争力较强。公司从业30周年,系国内经营历史最为悠久的园林企业,具有较强的品牌优势。公司产业链完整,天下结构,营业订单获取能力极强。2021年新签地产工程条约约33亿元,同比增进22%;新签市政工程条约约15亿元,同比增进30%;新签设计条约约3.4亿元,同比增进55%。壮大的工程综合管理能力。公司拥有业内最壮大的施工管理能力,2021年四季度公司首次实现单季地产工程施工收入跨越10亿元,具备天下同时施工300个以上工程项目的能力。

6、盈利展望及估值。预计公司2014-2021年的营业收入划分为5715.73百万元、7614.30百万元和10064.87百万元,归属母公司股东净利润为532.82百万元、729.34百万元和958.63百万元,每股收益划分为1.16元、1.58元和2.08元。2021年3月27日股价(16.83元)对应的市盈率划分为14.56倍、10.63倍和8.09倍。由于政府对环保行业大力的政策和投入支持,公司估值偏低,我们首次给予公司“买入”投资评级。

7、风险提示。(1)地方政府环保政策执行不力的政策风险;(2)市场竞争猛烈导致的产品和服务价格下降。