棕榈园林：制约公司股价的因素正在发生积极变化

市场对公司今年业绩增进存疑导致公司股价走势远弱于偕行。公司去年12 月初至今股价累计涨幅仅为37.25%,远弱于偕行80%以上的涨幅,其背后重要是市场对公司今年业绩能否实现30%以上增进有疑虑,而疑虑可能重要来自1)1 季度业绩低于预期,且公司对自身中报业绩展望较低;2)历史上11 年和12 年延续两年业绩增进均低于市场预期。其中,前者重要由于设计12 年底存量订单较少,且1 季度计提大额奖金所致,尔后者则是由于公司市政园林项目少,特别是落地差,直接导致市政园林营业增速不达预期所致。

制约公司股价的因素,设计和市政营业现在均已发生积极变化。首先,设计订单苏醒,从去年整年订单金额同比下降22%,到今年1 至4 月订单金额同比增进70%。其次,市政营业订单充沛,截至1 季度公司在手市政订单约40 亿元,且其中有相当比例短平快中小项目,同时市政事业部人事组织搭建完成,重点将加强落地能力,从最近几个重大市政项目看(兴业环城大道和潍坊cbd),4 月均已实现开工,落地成效十分显著。另外营业拓展思路加倍明晰,且多模式互助积极探索都将有用提升公司市政项目的拿单实力。

我们以为公司2013 年业绩实现30%以上增进是也许率事宜。首先,地产营业预计将保持25%左右稳健增进,考虑到地产项目从开工到完工验收周期为6 个月到1 年,且去年下半年至今公司地产营业订单金额均保持25%以上的增进。其次,公司市政营业今年有望实现100%左右的增进。纵然不考虑公司今年首季新签的0.52 亿元小额市政营业,单从现在正在施工的项目(包罗成都七彩明珠项目、岳阳河湖连通项目、孝感项目、徒骇河项目、淮纺cbd 项目、白浪河项目和兴业环城大道项目),结合工期看,都已跨越10 个亿。

财政与估值

我们预计公司2013-2015 年每股收益划分为0.90、1.25、1.64 元,(原展望划分为0.89、1.23、1.63 元)参考可比公司均匀估值,给予公司2013 年31 倍pe 估值,上调目的价至27.90 元,维持公司买入评级。

风险提示

市政园林营业开工进度低于预期的风险。应收账款不能实时收回的风险等。