棕榈园林：订单足够增进明确目的价27.25元

风景园林行业的龙头企业之一。棕榈园林重要从事园林绿化工程设计、施工和苗木销售等营业，是国内为数不多的同时拥有城市园林绿化一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质的企业之一，在2021年天下城市园林绿化企业排名中，棕榈园林仅次于东方园林，位居行业营业收入和利润第二名，是风景园林行业龙头企业之一。

主业突出，客户优质。公司专注于地产园林营业开拓，拥有近30年的地产园林设计、施工经验，在地产园林领域具有较强的市场竞争力和影响力。公司地产园林重要包罗小区、别墅园林和旅店、度假村园林，现在地产园林营业占比约90%，公司主业突出。同时，公司客户优质，重要包罗万科、保利、星河湾、华润、富力、绿城、滨江、栖霞等国内闻名的房地产开发商。

市政园林快速推进，营业结构正在变化。2021年楼市调控给地产园林带来一定程度影响，开发商主动放缓投资使得工程进度放慢，进而影响工程进度款结算。为了规避房地产市场颠簸风险，公司加大市政园林开拓力度，市政园林快速推进，2021年公司取得山东省聊城2个BT项目，条约金额19.04亿元。同时，公司签署了80亿元的吉林省低碳产业园四季城开发建设项目互助框架协议，在一定程度上锁定了市政园林项目资本。公司营业结构正在变后，2021年市政园林营业占比预计到达15%，同比提高5个百分点，预计将来几年市政园林营业占比将提高至30%以内。

乐成收购贝尔高林，营业融合协同生长。公司与贝尔高林、PFS等全球闻名设计公司成立了良好的互助关系，后者做前期景观设计，公司则对前期景观设计举行深化。2021年1月，公司乐成收购贝尔高林30%的股权，公司与其互助关系进一步深化。一方面，公司可以得到较高的投资收益，2021年1季度已经确认878万元的投资收益，预计整年投资收益将到达2500万元；另一方面，公司还可以参加贝尔高林更多的前期景观设计深化营业，并有可能得到后续的园林工程营业，设计、施工融合协调生长。

公司订单足够，项目希望顺利。2021年公司订单激增，整年新增工程订单371个，条约金额44.27亿元，划分同比增进112%和247%；新增设计订单246个，条约金额2.80亿元，划分同比增进43%和20%。现在，公司在手订单约40亿元，有用地保障公司2021年业绩。同时，公司项目希望顺利，山东省聊城九州生态公园建设工程项目设计2021年6月开工，工期18个月；山东省聊城徒骇河景观工程项目已组建工程总指挥部，举行开工前各项筹备工作，设计分段施工，分段验收回购。

估值与投资建议

预计2012-2021年公司EPS划分是1.09元、1.45元和1.82元，每股净资产划分是6.04元、7.43元和9.17元，对应2021年5月24日收盘价PE划分为21.60倍、16.21倍、12.90倍，PB划分为3.89倍、3.16倍、2.56倍。公司是园林绿化行业龙头企业，拥有城市园林绿化一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质；公司主业突出，客户优质，订单足够。我们首次覆盖公司，并给予公司“增持”评级，赋予公司2021年25倍的PE，将来6-12个月目的价27.25元。

风险提示

订单增进低于预期、工程希望缓慢、客户违约、原始股东减持等风险。