棕榈园林中报：毛利率提升显著华北地区收入大幅增进

简要评述:

半年报的收入和利润增进基本相符预期,重要看法:

(1)园林工程收入为7.85亿,同比增进60%,增速比10年有下调;设计收入同比增速达138.76%,达9876万元。从增进速度上看,公司进一步强化了设计营业优势,广州总院与上海、杭州、北京、成都分院均实现了快速增进,设计营业成为公司营业亮点,我们预计公司将来会继续通过各种手段维持该项营业的优势。

(2)综合毛利率略有提升。上半年公司综合毛利率为30.79%,同比上升了3.31%,也比2021年整年的毛利率高3.12%。其中工程营业毛利率为25.55%,同比上升1.79%,重要是由于公司扩大了市政园林的比例,我们以为公司现在已经积极参与市政园林领域,预计将对将来毛利率起到有力支持。

(3)公司2021年上半年管理用度较上年同期增添158.71%,远高于收入的增速;管理用度率达9.84%,比2021年整年高1.87%。这重要是由于公司为了实现持续增进,大规模引进了新员工,截至到2021年上半年终,公司在人员工1822人,比2021年终的1340人增进了36%,而现在人力资本的增添还不能完全体现在收入增进上,我们预计随着苗木基地的达产,新聘人员稳定后管理用度率将回归到正常程度。

(4)华北地区收入增进显著。2021年上半年华北地区孝顺了全公司21%的收入,同比增进918%。公司加大了在华北地区市场的开拓力度,于年头成立了全资子公司山东棕榈园林有限公司,并收购山东胜伟园林科技有限公司,在山东签署了大单市政条约,动员公司整体业绩上升。

(5)盈利展望及估值。我们预计2011-2021年的每股收益划分为0.84元、1.40元和1.93元;考虑到公司将来两年的净利润将保持跨越50%的复合增进,给予公司2021年30倍的动态市盈率,目的价为42元,首次给予“增持”投资评级。

重要风险:经济下滑风险;地方融资平台清算风险;地产调控风险。