棕榈园林：内外兼修看好公司长期生长前景

公司公布2021年年报，报告期内实现营业收入249349.56万元，同比增进92.79％；实现归属于上市公司股东的净利润27645.56万元，同比增进64.13％；实现每股收益0.72元，同比增进63.64％。

营业收入快速增进，重要得益于：1、公司十三个工程运营重心逐步成立和运营并加大营业拓展力度，成效显著，原来营业规模较小的华中、西南和华北地区收入占比快速提升；2、新签条约项目显著增添，同时公司长期重视的内部管理能力、营业支持平台以及人才梯队等的建设成果开始逐步施展作用。分项来看，园林工程收入增进90.31％，设计收入增进103.04％，苗木收入增进149.83％。

综合毛利率28.00％，同比小幅上升0.17个百分点，基本保持平稳。

分营业来看，工程营业毛利率23.43％，同比提高0.13个百分点；设计营业毛利率64.14％，同比下滑5.31个百分点，重要是现在设计规模处于高速扩张期，人力资本成本升高，运营成本提高所致；苗木销售营业毛利率37.78％，同比上升1.33个百分点。

净利润增进略低于预期。缘故原因重要是：1、毛利率较高的市政营业收入指标不达预期；2、营业快速扩张使得期间用度增进较快，三项用度同比增进117.84％，用度率由2021年的8.22％上升到2021年的9.28％。

公司现在在手订单充分，2021年新签工程条约44.26亿元，新签设计条约2.79亿元，截至2021年底已签条约剩余价值约40亿元(含7亿元待签条约金额)。园林工程行业是向阳行业，前景广漠，市场容量伟大，现在公司市占率约为1％左右，将来公司将在巩固地产园林龙头职位的同时，积极拓展市政园林营业，形成“地产＋市政”齐飞的名目。

我们预计公司2021年、2021年每股盈利为1.18元、1.75元，现在股价对应pe划分为19.7x、13.3x，维持“推荐”评级。

风险提示：房地产调控超预期；条约订单希望推行低于预期。