棕榈园林13年报点评：业绩相符预期市政营业大增

事项:棕榈园林公告2021年业绩,2021年公司实现营业收入42.97亿元,营业利润4.75亿元,利润总额4.99亿元,归属于母公司股东的净利润3.99亿元。与上年同期相比,营业收入增进了34.59%,营业利润增进23.38%,利润总额增进26.38%,归属于母公司股东的净利润增进33.97%。摊薄后的eps为0.87元。2021年公司新签地产工程条约约33亿元,同比增进22%;新签市政工程条约约15亿元,同比增进30%;新签设计条约约3.4亿元,同比增进55%。公司2021年度利润分配预案拟以2021年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金盈利1.30元(含税),不分配股票股利和转增股本。2021年度公司预计营业收入保持较大增进,力争完成58.20亿元,较2021年度增进35.43%,力争完成归属于母公司股东的净利润5.27亿元,较2021年增进32.09%。
简要评述:
1.公司增进平稳,营业收入和净利润上升显著,经营现金流好转,收现比有所下降。2021年公司实现营业收入42.97亿元,归属净利润3.99亿元,划分同比增进34.59%和33.97%。其中4季度业绩亮眼,单季度实现营业收入16.47亿元,同比增进47.35%;归属净利润1.86亿元,同比大幅增进67.83%。公司13年经营现金流为负的1.66亿元,同比大幅好转;收现比为57.22%,同比下降了5.44个百分比。
2.工程营业稳定增进,设计营业扭转去年负增进的事态,毛利率均有所下降。公司工程营业收入39.94亿元,同比增进38.26%,设计营业扭转去年负增进的事态,同比小幅增进5.39%。工程营业毛利率为21.96%,同比小幅下降1.61个百分点;设计营业毛利率为37.25%,继续下降趋势,同比下降了11.86个百分点。
3.综合毛利率下降,管理用度率有所下降,净利率小幅降低。13年公司综合毛利率为23.36%,同比下降3.15个百分点;三费率小幅下降,其中管理用度率同比下降1.14个百分点,下降幅度相对较大;公司净利率同比小幅下降0.55个百分点,到达9.82%。
4.华北区营业保持高速增进,公司收入地区加倍平衡。公司13年除华中区营业略有下降外,其他地区营业均保持稳定增进,其中华北区营业增速到达156.09%,占比到达28%,收入分布加倍平衡,公司跨地区的市场结构带来的竞争优势日益显5.盈利展望及估值。公司13年业绩稳定,地产园林营业继续保持增进,市政营业及其他新营业结构开端完成。生态建设相符国家的改造偏向,在手订单较为足够,将来业绩简直定性较强。同时公司股权激励保证了公司的激励制度,显示出公司对于将来业绩的信心。我们以为现在公司已经迎来业绩拐点,预计14-16年的eps划分1.14、1.71和2.55元,给予2021年20倍pe,目的价22.80元,维持“买入”评级。
6.重要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。