棕榈园林：业绩预计将迎来拐点

投资要点

公司2012 年归属母公司股东净利润增速7.87%，略低于预期。7 个亿公司债的刊行所导致的利息用度攀升，和市政园林营业进度未达年头目的预计是重要缘故原因。但公司第四季度单季营收增速据测算为27.43%，营业利润增速为40.39%，营业利润增速为2012 年首次增速高于营业收入增速，显示出公司经营情况正在逐步好转，我们预计这重要和公司高毛利率市政项目在第四季度推进速度加速，同时期间用度率有一定程度的下降有关。

我们预计公司2013 年净利润增速将跟上营业收入的增速，公司2012 年净利润增速远低于营业收入增速，这预计重要由于公司在2012 年3 月刊行7 个亿公司债进而导致财政用度大幅上升所致，而2013 年由于基数效应，我们预计整年财政用度率将保持平稳。考虑到2013 年一季度比去年同期多缴2个月利息，以是预计财政用度率会暂时继续小幅上升。

公司地产园林营业在2013 年预计将保持30%以上的快速增进。首先，我们预计2012 年下半年公司地产园林营业订单增速在30%以上，其次，最近房地产市场销售持续升温，多家上市房企上调了2013 年业绩目的，开端统计，对比2012 年销售目的均匀涨幅为25%，我们以为这将直接动员后续新屋开工和由此发生的对园林景观的配套需求，而公司作为行业龙头将受益显著。

公司市政园林营业收入增速预计将更为平稳，除了我们预计公司2012 年整年新签和中标市政园林订单丰裕，现在累计已公告市政园林订单近40 个亿，有用地支持公司市政园林营业将来的增进之外，2012 年的新签地产订单中预计有相当多的中小订单，而这将极大的加强公司市政园林营业增进的稳定性，不会因个体市政项目进度快慢造成产值大幅颠簸。