棕榈：三季报收入超预期上调今明两年盈利

主营收入保持快速增进。公司2021年前三季度录得主营收入8.23亿元，同比增进66.82%，归属母公司净利润1.02亿元，同增115.43%。收入增速相符我们的预期，但归属母公司净利润的增速超出了我们的预期。一方面是由于毛利率提升，另一方面是财政用度大幅降低，为-560万。

毛利率提升较大，超出了我们的预期。公司前三季度毛利率到达27.8%，较去年同期的23.4%大幅提升了4.4个百分点，重要缘故原由是公司设计营业的占比提高，设计营业毛利率本省较高。我们预计随着设计营业占比的提高，以及苗圃基地的逐步建成投产，毛利率将会进一步走高。

期间用度结构合理。受到开拓营业力度加大影响，销售用度较上年同期增进80.10%，高于主营收入增速;管理用度增速65.08%，低于主营收入增速。我们以为这个结构是合理的。

经营现金流为负，但是可控。由于公司前三季度营业开拓力度较大，新开工项目较多，占用活动资金，前三季度经营活动现金流为小幅为负，净额为-3977万，我们以为这是可控的，属于良性。同时也为11年业绩增进打下基础。

应收账款和存货在正常水平。公司应收账款较年头增进57.50%，低于收入同比增速。存货较年头增进142.03%，重要缘故原由是报告期内公司建设多个苗木基地，加大了工程用苗的贮备，消耗性生物资产增添。应收账款和存货均在正常水平。

我们此前展望展望公司2010、2021年主营收入增速划分为70%、56%，归属母公司净利润增速划分为88%、58%，我们以为公司的营业进入了一个良性生长的轨道，设计营业将会在11年孝顺更大的利润，因此上调10、11两年盈利展望。上调后2010、2021年主营收入增速划分为70%、65%，归属母公司净利润增速划分为110%、85%。固然11年的盈利情形仍然存在较大的不确定性，这重要取决于市政园林的希望。2010、2011、2021年对应1.2股本的EPS划分为1.35、2.5、3.95元，临近年底估值坐标切换，我们维持推荐评级。