棕榈园林深度研究报告：内生驱动+外延扩张=快速增进

地产园林领跑者和全产业链服务提供者。棕榈园林重要从事园林绿化工程设计、施工和苗木销售等营业,拥有城市园林绿化一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质,是地产园林领跑者和全产业链服务提供者。公司股权结构出现出高管持股的特点,管理结构采取事业部制,管理效率较高。

新兴行业,潜力伟大。园林绿化行业产业链重要包罗景观设计、工程施工、苗木销售和园林养护等板块,行业下游需求决议是市场规模。国家政策支持、城市化推进和房地产市场生长促进了园林绿化行业快速生长。根据测算,2021年园林绿化行业市场规模将到达2798亿元,其中政园林约1677亿元,地产园林约1121亿元。

全产业链快速扩张,设计施功夫唱妇随。公司执行全产业链扩张模式,设计是先导,工程是核心,苗木是保障,养护是弥补。公司设计营业处于行业领先职位,拥有风景园林设计专项甲级资质,设计收入和人居设计产值居行业内上市公司之首。公司工程营业重要集中在地产园林,下游客户重要是万科、保利等优质房企。随着房地产政策的预调微协调楼市逐步升温,公司工程营业有望继续保持较快增进。同时,公司加大市政园林的拓展力度,乐成取得山东聊城2个bt项目,市政营业占比将显著提升。2021年公司收购收购贝尔高林(香港)30%的股权和山东胜伟51%的股权,公司设计营业和施工营业优势进一步强化,内生驱动加外延扩张促进公司快速增进。

竞争优势显著,订单足够增进明确。公司在资质、技术、经验和资金等方面具有显著优势,为公司营业生长提供有力保障。公司订单足够,现在在手订单约40亿元,有用地保障公司2021年业绩。公司项目希望顺利,地产园林项目希望顺利,部门项目出现赶工情况;市政园林项目基本根据设计推进,山东聊城九州生态公园建设工程项目设计2021年6月开工,山东聊城徒骇河景观工程bt项目已组建工程总指挥部,预计2021年下半年开工。

估值与投资建议:预计2012-2021年公司eps划分是1.09元、1.45元和1.82元,每股净资产划分是6.04元、7.43元和9.17元,动态pe划分为22.51倍、16.89倍、13.44倍,pb划分为4.06倍、3.30倍、2.67倍。公司是园林绿化行业龙头企业,拥有城市园林绿化一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质,全产业链扩张模式,设计施功夫唱妇随,订单足够增进明确。我们给予公司“增持”评级,赋予公司2021年25倍的pe,将来6-12个月目的价27.25元。

风险提示:订单低于预期、工程希望缓慢、客户违约、原始股东减持等风险。