棕榈园林：公司第三季度营业收入大幅增进145%

研究结论:

公司2021年前三季度实现营业收入和净利润划分较上年同期增进96.33%和76.90%。其中,第三季度营业收入和净利润划分同比增进145.49%和104.14%。公司前三季度实现每股收益0.47元。公司预计2021年整年归属于上市公司股东净利润比上年同期增进幅度为60%~90%。

公司前三季度三大主营营业保持快速增进。其中,设计收入和苗木销售收入增进幅度较大,划分比去年同期增进了136.04%和254.97%,园林工程营业收入保持了稳定的增进速度,增幅达89.79%。另外值得一提的是,公司第三季度单季营业收入大幅增进。我们高增进重要是由于在去年低基数的基础上(去年公司第三季度营业收入增速仅为53.20%,是2021年四个季度中最慢的),公司三季度延续了营业高速增进的态势所致。

毛利率下降导致公司第三季度净利润增速低于营业收入增速。公司第三季度综合毛利率较上年同期下降2.42个百分点。我们以为这重要是由于公司收入结构发生变化所致,第三季度公司园林工程营业收入占比上升,而高毛利率的苗木销售和设计营业占比下降,这是由于园林工程营业有一定的季节性,通常下半年要高于上半年,而苗木销售,特别是设计收入季节性不强,整年收入较为均匀。

公司前三季度经营性现金流净流出较上年同期增添1065.02%。重要是由于公司营业快速扩张,加大了对于工程活动资金的投入,而前期较低的营业基数导致现金流入有限。从公司现金收入比看,0.64的比值和去年0.67的比值基本持平,显示出在营业快速扩张的同时,公司对项目回款的控制良好。

80亿合作协议有望保障公司将来业绩延续快速增进。根据长春日报10月26日报告,长春市高新区与公司签署了总投资80亿元的吉林省低碳产业园科技生态碳汇区四季城项目合作协议。根据网上多方资料汇总,四季城项目属于产业园科技生态碳汇区一期范围内,占地面积约60万平方米,建设周期为2021年10月—2021年9月。我们以为根据行业经验,所签合作协议后续将陆续转化为条约,根据建设周期大略估算,将为公司2021年至2021年每年带来跨越26个亿的收入,固然合作协议最终转化为条约在金额上可能会有一些出入。

盈利展望和投资评级:根据三季报情况,我们对公司收入结构举行了小幅调整,将公司2011-2021年每股收益划分由0.89元、1.67元和2.64元调整为0.83元、1.62元和2.53元,将来三年盈利复合增进率为79.52%。

给予2021年30倍估值,对应目的价48.6元,维持公司“买入”评级。

风险因素:应收账款不能实时收回的的风险。地产调控进一步加剧对公司房地产园林营业造成影响的风险等。东方证券股份有限公司