棕榈园林：公司债刊行将有助缓解现金流压力

公司动态:

棕榈园林公布2021年年报:公司整年实现收入24.9亿元,同比增进92.8%,归属母公司净利润2.76亿元,同比增添64.1%,实现每股收益0.72元,与业绩快报平等。公司拟每10股派发现金股利0.5元。

谈论:

规模继续快速扩张。公司四季度单季度收入8.8亿,同比增进87%,整年实现收入24.9亿,同比增进93%。尽管2021年房地产营业的宏观调控进一步加紧,公司加大了各地区的营业拓展力度,新签条约项目显著增添,市政园林开拓初见成效,公司工程收入依然保持高速增进,同比增进90%;公司对设计院举行了却构调整和体制改造,在设计营业竞争力加强,同比收入增进103%;苗木受益销售渠道的拓宽,部门苗木基地进入达产期,整年同比增进150%。

毛利率保持稳定,用度率上涨拖累净利增速。除设计营业今年引进高层次的设计人才,致毛利率同比下降5.3ppt外,其他各项营业毛利率稳中有升。公司规模扩张带来相应的市场开拓费、广告宣传费等用度大幅增添,同时由于公司资本投入较大,利息支出比去年同期增进840%,三项用度率同比增进1.1ppt,拖累净利润增速。

现金流依旧重要,7亿公司债刊行有利缓解资金压力。公司规模扩大、进入资金占用较大的市政园林领域以及房地产调控都带来了现金流压力。整年经营活动现金流净流出4.08亿元,销售收现比0.61,比去年同期下滑8ppt,应收账款周转率、存货周转率继续下滑,资金占款压力较大。最近公司乐成刊行7亿公司债,有助于缓解公司资金压力,支持业绩高增进。

在手订单足够,市政园林占比提高提升盈利能力。公司截至11年底已签条约尚未执行的产值约40亿,在手订单足够,预计将来几年业绩高增进将持续;公司将对市政园林加大参与力度,预计今年市政园林占比将到达15%,市政园林占比提高将提升公司盈利程度。

投资建议:根据2021年年报,我们调整12年盈利展望至1.03元,当前股价对应12~13年pe划分22.4x、16.3x,现在估值合理,我们看好园林绿化行业的生长空间和棕榈园林作为行业龙头的增进速度,维持"审慎推荐"。

风险:坏账风险;房地产投资大幅下滑,地产商缩减园林投资;市政园林市场拓展长期打不开事态;大盘下跌带来估值压力。