棕榈园林：收入高增进用度控制有改善

事项:

棕榈园林公布2021年3季报,公司实现营业收入16.16亿元,同比增进96.33%;实现归属于上市公司股东的净利润1.82亿元,同比增进76.90%;实现摊薄每股收益0.47元,公司预计整年增进幅度为60%-90%。

简要评述:

1.三季度单季度收入同比高增进。公司在3季度单季度主营营业收入7.04亿元,同比增进145.49%;实现净利润6681万元,同比增进104.14%,较上半年均有显著提升。公司净利润增进慢于收入增进重要是由于公司并入了山东胜伟园林的收入,同时用度率较去年同期有所上升。

2.三季度用度率情况好于上半年。三季度单季度管理用度率为8.09%,低于上半年的9.84%,销售用度率为1.28%,也低于上半年的1.42%,重要是由于三季度实现收入规模较大,用度不需要同比例增添,用度率上升趋势暂时得以控制。但相较于去年同期,前三季度管理用度率和销售用度率仍然处于较高位置,划分为9.08%和1.42%,同比划分攀升1.07%和0.24%。管理用度上升较快重要是由于公司人员扩展较快,而苗木销售运输、经营用度的增添造成了销售用度高企。

3.前三季度毛利率状态好于去年同期,预计明年将有所提升。我们估量由于三季度公司加大了施工力度,对毛利率造成了一定的影响,三季度单季度毛利率为25.44%,低于去年同期的27.85%,也不及上半年的30.76%。但早年三季度整体看,公司毛利率为28.44%,仍高于去年同期的27.63%。考虑到明年公司市政园林的收入比例将扩大,我们预计公司明年的毛利率程度将有所提升。

4.公司收购贝尔高林国际(香港)30%的股权将帮助公司获取更多地产园林营业。我们估量贝尔高林每年在国内可能为70-80亿的项目做设计,收购贝尔高林(香港)30%的股权有利于公司控制设计端,加大获取施工订单的可能,保持在地产园林领域强劲的竞争职位。

5.综合考虑,我们略微调整之前的盈利展望。预计2011-2021年的每股收益划分为0.81元、1.33元和1.89元;考虑到公司将来两年的净利润将保持跨越50%的复合增进,给予公司2021年30倍的动态市盈率,目的价为39.9元,给予“买入”评级。

6.重要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。