棕榈园林：2012半年报业绩点评

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特殊字体所属行业：修建施工行业

8月17日，棕榈园林(002431,股吧)公布2021年半年报：公司实现营业收入11.89亿元，相比上年同期增进29.87%；实现归属于上市公司股东净利润1.17亿元，相比上年同期增进1.67%，定期末股本摊薄后每股收益0.30元。

公司经营概况

公司收入保持较快增进。二季度以来的地产销售升温动员公司订单及收入的快速上升。毛利率、净利率均有下降。其中，工程营业毛利率相对稳定，下滑0.83个百分点，设计营业毛利率有所走低，下滑14个百分点，苗木营业毛利率略有上升，上涨1.03个百分点。销售用度率、管理用度率与上年同期基本持平，但受刊行债券以及召募资金利息孝顺削减等缘故原因影响，财政用度上涨3.84个百分点。公司从1月起按权益法确认贝尔高林的投资收益，上半年累计孝顺1873.9亿元。

应收款继续增添，收现比指标好转。报告期内，公司应收账款相比期初继续增添，但增添幅度相比上年同期有所下降。公司收现比指标出现好转，说明公司应收账款整体周转虽有变慢，但公司在积极加大了追缴应收款力度。设计实力提升，苗圃基地基本建成。报告期内，设计子公司成立，修建设计甲级资质通过收购得到，公司设计实力已经不仅范围在园林领域。苗木基地在建面积17607亩，建成面积扩大到15096 亩，公司举行了园林苗木质量分级标准系统、生产技术规程等方面的标准与技术壁垒建设，保证了持续供应高质量苗木的能力。

看好公司将来生长

订单升温，预收款预示将来增进。二季度随着地产销售升温，随着国家钱币政策放松，公司订单也出现较快增进。从公司预收款来看，现在公司预收款跨越6000万元，是历史最好情况，这也预示着下半年公司营业具有较好生长前景。

人员、资金配备齐全

上年，公司就已经为现在公司生长做好了人力贮备，虽然在今年一季度造成公司用度大幅上升，但从现在时点来看，随着新增人员逐渐融入公司项目，这将有助于推动公司将来营业增进，造成用度增添的负面因素将转化为动员公司增进的积极因素。公司刊行了7亿元债券，帮助公司抵御经济下行风险，同时加强接单及施工竞争力。

加强管理，积极挖潜

报告期内，公司逐步加强自身管理能力，成立了规范化、标准化、模块化在公司管理能力建设中的核心职位。园林行业施工还略显粗放，公司较早的采取规范化、标准化、模块化管理方式，不仅能提升公司整体盈利能力，更能加强在园林领域竞争力，抢占更多市场份额。

投资建议

对于将来园林公司的展望，在关注订单仍保持较快增进的同时，更关注回款、下游现金流等各种周转指标。只要影响周转指标的各种要素在朝积极偏向演变，园林类公司与装饰类公司一样逻辑上类似，只是业绩确认有一定滞后。风险在于地产调控超预期。

预计公司2012～2021年eps划分为0.99、1.44、2.02元，对应25、17、12倍pe，维持“增持”评级。