棕榈园林：业绩改善仍可期待

盈利能力下滑吞噬利润增速。报告期内，公司综合毛利率28.73%， 同降2.03 个百分点，同时期间用度率大幅增厚3.74%，至14.35%， 由于所得税率由去年同期的16.26%降低至11.78%，净利率同比降幅缩窄至3.49%，为10.11%，。 主营收入快速增进，经营平安稳健。上半年，公司营业收入同增29.87%，其中施工和苗木收入增速划分快速同增32%和98%，设计同降8 个百分点。同时，公司跨地区结构带来的渠道优势得到进一步成立，在华东、华南营业保持稳健的基础上，华北、西南、中南地区营业实现了较快增进，五地区收入同比增速划分为13.63%、21.62%、32.52%、57.66%和161%。

业绩改善仍可期待。受益于上游房地产行业景气环比改善，开发商资金链缓解，同时市政项目的顺利拓展，我们预计下半年公司地产和市政园林营业的施工进度都将加速，业绩增速有望逐季回升。

风险因素。开发商和地方政府资金重要引发的回款风险。 盈利展望及评级。我们下调公司的业绩展望，预计公司2012-2014 年eps 划分为1.00 元、1.40 元和1.93 元，维持长期"买入"评级。