棕榈园林：地产园林稳步增进市政园林快速放量

2021年公司实现营业收入42.97亿元,同比增进34.59%;营业利润4.75亿元,同比增进23.38%;归属于母公司股东的净利润3.99亿元,同比增进33.97%;每股收益0.87元。其中,4季度单季收入、净利润划分同比增进47.35%、67.83%。

地产园林稳步增进、市政园林快速放量,推动2021年业绩快速增进。(1)地产园林、市政园林齐生长,2021年地产工程收入靠近30亿元,市政工程收入跨越10亿元,其中4季度结转量加大,推动当季收入、净利润实现快速增进。(2)园林工程、设计、苗木销售等三项营业毛利率均有不同程度下滑,致使综合毛利率同比下降3.15个百分点至23.36%,季度数据来看,毛利率自1季度低点出现触底反弹态势。(3)大客户战略实施、用度控制良好,期间用度率延续下降态势。销售用度率同比下降0.36个百分点,尽管本期分摊了股权激励用度,管理用度率仍同比下降1.14个百分点。(4)现金流大幅好转,公司加速结算进度,工程回款较好,整年经营活动现金净流出1.66亿元,上年同期4.92亿元。2021年市政园林仍是增进亮点。(1)根据公司战略,地产园林将保持适度增进,强化大客户战略,争取承建排名前20地产商的项目,以控制风险;市政园林结构基本完成,将来将面临快速增进。(2)2021年新签地产工程条约33亿元,同比增进22%;新签市政工程条约15亿元(互助部门按持股比例计算),同比增进30%;新签设计条约约3.4亿元,同比增进55%。新签署单中,高毛利率的园林设计、市政园林的比重提升,有助于提高公司整体盈利程度。

盈利展望及评级:预计公司2014-2021年eps划分为1.15元、1.52元、2.03元,3年净利润复合增速32.77%,对应2021年动态pe14.63倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:房地产调控超预期;项目希望及工程款结算慢于预期。