棕榈园林2021年3季报点评：毛利率有所下滑

业绩低于预期。2021年1-9月,公司共实现营业收入20.75亿元,比上年同期增进了27.7%,实现归属于上市公司股东净利润1.87亿元,比上年同期增进2.71%,低于我们早前预期。公司收入增速基本相符预期,而业绩低于预期的重要缘故原因是公司工程营业毛利率出现下滑。

利润率下滑。公司通过加大各地区的营业拓展力度,新签条约平稳增添,营业收入快速增进,但国内房地产市场调控和国家经济增进减速导致工程项目毛利率有所下滑,同时公司人员、苗圃快速扩张以及市政园林的拓展,带来期间用度的较快增进,导致利润率有所下滑。

工程、设计、苗木产销营业协同生长。报告期内,公司业绩增进虽然低于预期,但营业方面基本完成了天下的结构,在品牌、资金、人才及多地区运营方面取得了一定的竞争优势。地产园林营业保持稳定增进,市政园林营业取得了一定突破,为企业持续高速生长开拓了更为广漠的空间;设计方面收购了互助多年的着名设计公司贝尔高林(香港)30%股权,设计实力大幅提升;苗木营业方面也实现了快速生长,为工程施工营业的快速扩张打下了良好的基础。

维持增持-a的投资评级。公司2021年以来毛利率有所下滑,我们下调之前的盈利展望,预计公司2012-2021年的eps划分为0.90、1.29和1.66元,将来三年复合增进率31.8%,下调6个月目的价至27元。考虑到公司担当住了国内房地产市场调控的挑战,通过提升自身的营业能力及管理程度实现了营业的持续快速扩张,毛利率的下降只是暂时的,仍维持增持-a的投资评级。

风险提示:房地产市场持续调整风险,应收账款坏账风险。