东海证券：棕榈园林(002431)分解报告

企业概况：

公司重要营业涵盖了风景园林项目建设的全历程，包罗景观设计设计与谘询、园林工程施工与养护、园林苗木生产与销售、园林技术与材料的研发等。营业领域涉及房地产景观、政府公共园林及高端休闲度假区园林等。具有原建设部揭晓的城市园林绿化一级资质和住建部揭晓的风景园林工程设计专项甲级资质的综合性园林企业。公司建成苗木基地4,337.85亩，漫衍在北京、上海、成都、长沙和广东省内的多个城市，共培育生产各种规格的苗木品种达1,000余种。

行业远景：

在中国经济生长转型历程中，对人与自然协调相处的不停寻求，成为行业连续生长不停加强的推动力，成长期的气力使得园林行业生长速度将远跨越国民经济总体增进速度。

在连续快速生长的宏观环境下，房地产业的生长和城市化历程的不停推进、国家重点工程建设项目的陆续实施，风景园林旅游经济发达兴起，都为园林行业生长提供了良好的生长空间。

核心竞争优势：

公司为综合性的大型园林企业，拥有从园林苗木生产、园林景观设计到园林工程施工的较为完整的产业链条，并在人才、技术、市场等方面得到丰盛的积淀。通过这一完整产业链，公司实施有用的上下游转动生长战略，使得公司具备了稳固、机动的生长优势：上游绿化苗木自产带来规模、质量、成本优势；设计、施工一体化带来“产业链核心区”的协同效应优势。

订价区间与申购建议：我们展望公司2010-2021年净利润划分为12,337.78万、16,113.26万和20,336.72万，其CARG为18.13％，摊薄后2010-2021年EPS划分为1.03、1.34和1.69。综合市场可比公司的整体市盈率水平，我们给与公司2021年EPS市盈率区间为30-35倍，对应的询价区间为30.9-36.05元之间。

公司重要风险：

1．房地产行业受宏观形势影响可能引起的经营风险

2．管理及专业技术人才不足的风险

3．不良天气状态及自然灾难的风险